宏观分析

(资料图)

国内：6月财新中国制造业PMI为50.5，低于5月0.4个百分点，但仍连续两个月处于扩张区间。央行6月对金融机构开展常备借贷便利操作共35.41亿元；开展中期借贷便利操作共2370亿元，期限1年，利率为2.65%，环比下降10个基点。三大政策性银行当月净归还抵押补充贷款985亿元，期末抵押补充贷款余额为29896亿元。财政部宣布，经中美双方商定，美国财政部部长珍妮特·耶伦将于7月6日至9日访华。

国际：欧洲央行管委内格尔表示，货币政策信号明确指向进一步收紧，在货币政策收紧方面还有一段路要走，未来几年欧元体系资产负债表应显著减少。德国财政部消息人士称，德国2024年预算和2027年之前财务规划都将遵守债务刹车，2024年预算草案计划净新增借款166亿欧元。欧元区6月制造业PMI终值为43.4，预期及初值均为43.6。

贵金属

上一个交易日外盘贵金属维持震荡，COMEX黄金跌0.01%报1929.2美元/盎司，COMEX白银涨0.39%报23.11美元/盎司。政策预期的摇摆是贵金属价格震荡的主要因素。目前来看，美国核心通胀仍有较大压力，因此联储仍有维持鹰派的意愿，后续联储或仍有一次加息且难以快速转向宽松，贵金属面临了一定的政策压力。但是另一方面，随着美国经济的下行，市场避险情绪持续对贵金属价格形成了支撑。因此短期内贵金属价格或维持偏弱震荡。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1900,2000】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，25】美元/盎司克。

投资策略：逢低做多。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

昨日LME铜报8380.0美元/吨，涨0.73%，上海升水440，广东升水210。宏观方面，美国6月制造业PMI为46，连续处在收缩区间。国内方面，官方PMI数据公布，环比回升但仍在荣枯线以下，国内总需求仍偏弱，建议关注未来增量政策情况，央行例会表示加大调控力度，发挥总量结构双功能。现货端，现货偏紧仍在持续，升水高位运行，预计国内供应将在7月后环比回升。展望后市，换月前仍需关注现货矛盾，价格可能出现低库存的支撑。中长期观点仍是宏观驱动放缓，现货端强支撑边际走弱，预计后续仍有下行压力。如果海外衰退风险及其他流动性风险进一步发酵，不排除再度破位下跌可能。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存建议等待机会。

风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

铝

LME昨收2157.5，日涨6或0.28%。供应端，据咨询机构调研，预计云南7月运行产能大概复产至444w，8月大概复产至550w。需求端实际消费继续恶化，出口无好转。库存方面仍去库，但铝棒转产增多，关注7月初累库预期的兑现情况。现货市场方面延续弱势，库存增加及对后市看空下，持货商纷纷出货，现货升水继续走弱；铝棒加工费转差。成本方面，国内电煤价格延续上涨走势，氧化铝价格继续小幅上涨，整体成本小幅上涨。海外欧洲天然气价格转弱，电价转强。海外欧洲升水下滑。

投资策略：空头持有，中长期仍可逢高空，短期关注累库幅度以及年中结束后现货升水走弱情况，警惕07合约挤仓风险延续。风险提示：国内消费持续好转、海外重返宽松等宏观风险。

铅

隔夜伦铅上涨0.34%至2095美元，沪铅下跌0.29%至15500元。现货市场偏强运行，散单贴水出货意愿不佳，市场成交偏弱。海外近月端现货升水进一步回落至33美元，上周国内去库过万吨，而海外库存增长1450吨，出口交仓预期逐步兑现，有利于内外比价向上修复。当前国内产业利润处于偏低水平，或抑制供应端增量释放，而消费端处于淡季观望状态，在出口驱动下，预计7月库存仍难以见到明显增加，后续还有夏季旺季补库预期，预计近月挤仓会反复。铅价短期或维持高位波动，重点关注获利反套资金进出对价格冲击，沪铅价格波动区间【15200,15700】，伦铅波动区间【2050,2150】。

投资策略：暂观望，期现价差拉大可库存保值或卖出交割。

风险提示：近月挤仓预期的反复。

锌

昨日伦锌午后震荡下行，最终收报2365.5美元，跌幅1.21%。现货市场，昨日上海市场对07合约升水150-180元/吨，广东市场对08合约升170-180元/吨，上周国内冶炼厂进入检修集中季节，国内库存出现小幅下降，锌价表现震荡偏强，沪锌主力或将小幅上行，短期压力位在20500元/吨附近。

投资策略：可逢低入场多头。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍区间震荡，收于20660美元/吨，涨260美元或上涨1.27%，沪镍08合约上涨220元/吨至159500元/吨或上涨0.14%。宏观美联储加息节奏调整以及国内经济修复情况持续影响金属价格，纯镍低库存和硫酸镍转产电积镍利润收窄对镍价仍有支撑，中长期纯镍现货资源偏紧缓解以及二级镍供给过剩持续压制镍价。基本面维持偏空，俄镍长协资源和电积镍项目产出持续增加，6月国内精炼镍产量环比增13.6%至2.14万吨，而合金电镀需求有所回暖但整体增量有限；二级镍方面，印尼新增产能仍在持续释放回流国内，不锈钢7月维持减产需求持续低迷压力仍大，硫酸镍7月排产继续增加产业链需求或缓慢恢复。展望后市，镍价长期供给过剩下已处于下行通道，短期镍价支撑重心或缓慢逐级下移，沪镍【150000,155000】元/吨受硫酸镍转产电积镍成本支撑较强，且纯镍低库存下仍容易受宏观及资金情况影响，后期关注电积镍投产进度、交割品注册和需求修复情况。

投资策略：逢高沽空，沪镍155000元/吨支撑较强。风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日LME锡收于27300美元/吨，涨2.32%；沪锡夜盘收226300元/吨，涨1.57%。锡价延续上行，目前锡价的主要驱动仍是供应缩减，消费端能提供的弹性相对有限。总体上锡市场虽然未来去库幅度可能并不大，但是方向性是比较确定性的，在八月份缅甸相关措施落地或者有新的消息出现前，预计锡价仍将表现为震荡或偏强震荡。后续需关注供应的兑现情况，消费端处于弱现实和弱预期阶段，关注后续增量政策、相关概念等能否对锡消费预期产生提振。结构方面，海外低库存强支撑缓解，后续内盘价格偏弱或有一定修复。

投资策略：关注多头和跨市反套机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

热卷

周一夜盘黑色窄幅震荡，钢矿收涨，双焦收跌。其中，热卷Hc2310收涨0.78%至3826元/吨，涨幅最大，主要受钢厂限产、减产消息提振。据悉，7月1日-31日唐山钢企执行环保限产，东北和西南等多家钢厂热轧产线在7月份有检修计划。我们认为，步入需求淡季，钢厂自发检修减产的可能性增加，同时有关粗钢产量平控的预期升温，供应端存在收缩预期，在7月政治局会议前，预计钢价震荡偏强运行。

投资策略：观望或择机买入。

风险提示：淡季成材超预期垒库，成本坍塌。

工业硅

昨日工业硅期货收13380元/吨，跌幅-0.04%，主力合约持仓64986手，增仓-1397手。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货贴水345元/吨，421#（华东）贴水1395元/吨。现货方面价格继续保持持平，目前大部分硅企仍处于在亏损阶段，南北方硅厂挺价意愿强，下方下跌空间缩窄，企稳阶段预计继续维持。期货硅价全日小幅震荡，基本面暂无大变化，盘面在13000元/吨上方附近博弈徘徊，期现联动增强，后续关注新疆供应缩减程度和下游需求复苏情况，或对行情造成剧烈影响。

投资策略：/

风险提示：新疆生产动向变化、西南电力政策动向，下游需求超预期复苏。